国泰君安资管：每一次市场大跌，都是上车高质量资产的时机

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　　来源：国泰君安资产管理

　　特朗普政府宣布对华加征54%关税，恐慌情绪如潮水般席卷全球资本市场。A股昨日未能独善其身，上证指数单日下跌7.34%。

　　然而今日在诸多利好下，A股全面回暖，沪指收涨1.58%，深证成指收涨0.64%，创业板指收涨1.83%。全天成交1.65万亿元，较前一交易日增量352亿元，全市场逾百股涨停。

　　面对突如其来的大幅震荡，投资者难免坐立难安，但越是这种时刻，越需要保持冷静，看清市场的底层逻辑。

　　一、政策工具箱：立体化维稳机制正在形成

　　国内市场并非毫无准备。

　　中央汇金、中国诚通、中国国新等“国家队”集体出手，继4月7日增持宽基ETF之后，继续增持，释放强烈政策信号，央行同步表态提供再贷款支持，形成“资金+政策”的类平准基金模式，直接对冲市场恐慌性抛售。

　　这一操作不仅短期缓解流动性压力，更通过“真金白银”入场强化市场对中长期“耐心资本”的预期，为指数筑底提供关键支撑。

　　中国版“平准基金”也正在浮出水面。目前汇金已累计持有ETF规模达1.05万亿元，涵盖48只标的，重点布局沪深300及央企龙头，央行亦表态提供充足流动性支持，平准基金机制实质化运作初见成效，为短期市场筑底提供关键支撑。

　　今日上海国有投资平台也在公开发声，支持中国资本市场发展。国泰海通公告指出，4月7日收到公司董事长朱健《关于提议国泰海通证券股份有限公司回购公司A股股份的函》，回购股份的资金总额为10亿元至20亿元，具体以董事会审议通过的回购股份方案为准。

　　如果我们观察板块表现，会发现昨日的A股并非普跌。电子制造、新能源等对美出口占比超20%的板块确实承压，但农业、半导体等关税反制品种反而逆势走强。值得注意的是，消费、医药这些与内需强相关的板块展现出较强韧性，中证消费指数3月以来仅微跌1.2%。

　　这种结构性分化恰恰印证了市场的理性——当出口受阻时，14亿人的庞大内需对市场带来了缓冲垫。政策工具箱里还有5000亿科技创新再贷款、超长期特别国债等储备工具，这些都将为经济提供持续动能。

　　尽管外部扰动剧烈，投资者朋友们却不必过分担心。

　　数据不会说谎。今年1-2月工业增加值同比5.9%、社零同比4.0%，均高于2024年同期水平，基建投资增速回升至6.3%，3月制造业PMI回升至50.5%，连续两月处于扩张区间。这些硬指标都展现出经济基本面具备韧性。

　　当前经济领先指标——BCI指数也已经拐头向上，预计经济基本面或将稳定向上。整体而言，市场普遍预期，若关税压力持续，降准、消费券等逆周期工具或加速出台，形成“政策底”与“市场底”共振。

　　图表：中国企业经营情况指数（BCI）——领先工业企业利润同比

　　二、当下A股值得投资吗？

　　从估值表现来看，当前A股投资的安全边际正在显现。

　　当前A股主要指数估值已具显著吸引力：沪深300市盈率11.6倍（2016年以来23%分位点），创业板指市盈率27.54倍（分位点7.6%），万得全A市盈率16.97倍（分位点29.66%），均接近2018年贸易战时期低位。

　　图表：主要宽基指数估值和2016年以来的分位数水平

　　同时，沪深300指数的股权风险溢价水平在4月7日的大跌之后重新回到均值以上2倍标准差水平，体现出权益市场具备较高的性价比和配置价值。

　　图表：沪深300的ERP水平

　　图表：万得全A的ERP水平

　　展望后市，短期来看，市场仍需消化关税政策不确定性及全球流动性收紧的压力，但平准基金托底、政策预期升温、估值低位三大因素或将限制市场的下行空间。

　　国泰君安资管权益投研团队指出，当下值得关注三条市场主线：

　　其一，关注防御属性与政策对冲逻辑兼备的领域，包括受益于能源转型红利、现金流稳定的高股息资产（电力、煤炭），具备消费复苏弹性的必选消费（食品饮料），以及政策驱动明确的设备更新板块（重卡、工业母机）和粮食安全主题（种业）；

　　其二，把握科技自主可控的长期赛道，重点关注半导体产业链国产替代机遇，AI算力基础设施建设的确定性需求；

　　其三，挖掘具备估值修复潜力的超跌领域，关注机器人产业链的技术突破机会，以及计算机软件行业的景气度拐点。

　　不过需要留意的是，当下市场仍然具有不确定性，需要警惕中美贸易战持续加剧的风险，并关注海外资产暴跌是否会导致流动性危机的进一步传导。

　　三、面对震荡，投资何去何从？

　　面对市场大幅震荡，很多投资者可能感到不安，思考如何操作，但数据揭示了一个反直觉的真相：不频繁操作，一直拿着反而可能获得不错的收益。

　　从股票市场主要指数以及基金指数可以看出，偏股混合型基金指数与普通股票型基金指数长期收益还是颇为可观。

　　Wind数据显示，自2014年1月1日至2025年3月31日，万得普通股票型基金指数上涨了174.78%，区间年化收益率为9.69%；万得偏股混合型基金指数上涨了138.95%，区间年化收益率为8.29%。

　　图表：各市场指数与基金指数2014年至今表现

　　市场永远在波动中前行。Wind数据显示，即便是过去十余年上涨174%的股票型基金指数，期间也发生过17次超过15%的回调。

　　事实上，每一次深蹲都是为了更好的起跳，对于真正的高质量资产来说，下跌恰好释放了未来的收益空间，就像弹簧压得越紧反弹势能越强。

　　不错，这是一次危机，也是一个新的时代的开始。

　　　　风险提示

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