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来源：中国基金报
中国基金报记者 泰勒
大家好啊，马上就到开盘时间，按照惯例，我们一起回顾一下周末的大事，以及梳理券商分析师们的最新研判！
周末大事
1．央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大
中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。
会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，强化监管引领，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放。执行好金融支持民营经济25条举措，健全民营中小企业增信制度，加快出台规范供应链金融业务政策文件。强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥“第二支箭”的撬动引领作用。抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。金融机构要强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入，将民营企业金融服务做实、做深、做精。
2．潘功胜：确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持较低水平
人民银行、全国工商联等多个部门2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展工作座谈会。会上，央行行长潘功胜透露，下一步，央行将引导金融机构加大对民营经济的进一步投入。实施好适度宽松的货币政策，保持市场流动性宽裕。只要中国的通货膨胀压力不大，将确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持较低水平，为民营企业发展创造一个良好的宏观货币金融环境。
3．上交所：下一步将推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市
人民银行、全国工商联等多个部门2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展工作座谈会。会上，上海证券交易所副总经理苑多然表示，下一步，上交所将以服务新质生产力发展为着力点，持续拓宽民营企业股权融资渠道。包括推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。对于科创板上市公司并购轻资产标的、未盈利标的等情形适当提高估值的包容性，推动更多代表性案例落地。大力发展指数化投资，积极推动各类中长期资金入市，优化民营企业融资环境。
4．工行董事长廖林：计划未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元
据财联社，人民银行、全国工商联等多个部门2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展工作座谈会。工商银行董事长廖林表示，为民营企业发展提供高质量服务，接下来将加强资源倾斜，畅通股、债、贷等融资渠道，计划未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元，增加信用和中长期资金供给。
5．证监会：初步查明东方集团（维权）涉嫌重大财务造假 可能触及重大违法强制退市情形
2024年6月20日，证监会对东方集团股份有限公司立案调查。现已初步查明，东方集团披露的2020年至2023年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。该案目前正在调查过程中，证监会将尽快查明违法事实，依法严肃处理。上市公司财务造假严重损害投资者利益。证监会将从严从快查处各类造假行为，强化行政、民事、刑事立体追责。对于触及重大违法强制退市情形的上市公司，将严格执行退市制度，坚决出清此类“害群之马”，让造假者付出惨痛代价。
6.DeepSeek首次披露：理论成本利润率达545%
DeepSeek3月1日发表题为《DeepSeek-V3/R1 推理系统概览》的文章，全面揭晓V3/R1 推理系统背后的关键秘密。最为引人注目的是，文章首次披露了DeepSeek的理论成本和利润率等关键信息。据介绍，假定GPU租赁成本为2美元/小时，总成本为87072美元/天；如果所有tokens全部按照DeepSeek R1的定价计算，理论上一天的总收入为562027美元/天，成本利润率为545%。
7．美乌总统会晤多次发生争执
美国总统特朗普2月28日在白宫与乌克兰总统泽连斯基会晤时，双方多次发生争执。泽连斯基要求美国做出安全承诺，公开挑战特朗普对俄罗斯总统普京的温和态度，并反驳了特朗普关于“乌克兰城市已被三年战争夷为平地”的说法。特朗普和副总统万斯则称泽连斯基“不尊重美国”，是在“拿第三次世界大战做赌博”，并表示“要么乌克兰达成协议，要么美国退出”。特朗普称，乌克兰无权命令美国如何看待冲突，泽连斯基“应该更加感恩”。特朗普称泽连斯基已无牌可打，应与俄罗斯达成和平协议。随后，双方的联合新闻发布会被取消。
十大券商最新研判
1．中信证券：中国核心资产的春天
展望春季，随着政策在三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域，美国对华限制的加强或是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石；中国的新赛道在萌芽，具备千亿美元市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有30%的公司陆续出现经营拐点；港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP策略或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。
因此，我们沿着科技创新推动产业价值重构、供给侧改革引导行业供需出清以及制度优化释放消费潜能三个视角，从科技、工业和消费板块中甄选出“新核心资产30”组合，作为春季的配置重心。我们认为，在信心全面修复后，“好公司”与“普通公司”之间的分化将远远超过“好行业”与“普通行业”之间的分化。
2．中信建投策略：震荡整固，而非行情结束
展望后市，短期内市场将保持震荡整固。随着下周两会召开以及三月末业绩披露期的到来，政策和企业财报的关注将上升。而中期来看，需求回稳与供给收缩带来的盈利改善与资金流入等中期环境更没有改变，资本市场的改革红利也仍将持续，产业趋势共识下，科技成长板块仍为主线。从全球比较与选择的角度来看，中国资产信心重估的中期趋势预计也将延续。
除了科技之外，信贷、钢铁板块、房产市场和消费领域等边际数据呈现改善的信号，部分相关领域方向值得关注。中期“AI+”仍是主线，当前“人工智能+”已经转入景气验证阶段，并展现出强劲的增长潜力和投资价值。震荡整固回稳之后，能验证真实产业景气进展的方向依然值得关注。
3．民生策略：“三月转换”拉开帷幕
中国资产不仅是低位防御，更是扩散行情刚刚开始。今年以来，恒生科技指数的表现大幅超越以沪深300指数（这一指标历史上与中美制造业相对强度相关），前期中国制造业活动的回落使市场选择跟随景气更强的AI产业链相关的恒生科技指数，放弃与中国经济大盘更相关的沪深300指数。
而2月份中国制造业PMI开始修复，且超越2024年和2019年的季节性，或许将使上述逻辑得到逆转。另一方面，A-H溢价也已走到近3年的低位，从过去的经验上来看，本周恒生科技指数因映射行情而下跌，或许是开启A股相对H股溢价修复的契机。当前，国内工业企业库存水平下降至过去5年中枢以下，开工率有所抬升，两会后“两新”“两重”政策的发力将使内需顺周期板块有更大边际改善。
4．华西证券策略：春季攻势延续，深挖两会相关投资机会
短期受美股大跌等因素影响，本轮结构性科技行情的独立性有所减弱，市场对TMT交易拥挤的担忧有所加剧，部分交易性资金或阶段性退潮，建议聚焦受益于两会政策发力的内需方向的补涨机会。
中长期看，本轮AI+投资已经从海外映射向国内AI产业链景气度切换，在国内AI产业加速追赶海外的过程中，A股在国产算力、机器人、AI应用等方向的投资机会有望持续扩散。
5．申万宏源策略；短期顺势调整，中期趋势不改
国内两会在即，会后是政策执行和效果观察期。科技产业趋势短期低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。
科技产业趋势占优的判断不变：1． AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间；2． 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号；3.2025年上半年小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。
调整窗口更看好有短期催化的价值板块：国际工程承包、房地产、券商，核心消费预期两会刺激内需，关注一季报窗口长期破净公司市值管理的投资机会。中期继续看好科技产业趋势的结构主线，重点关注：国内AI算力和应用、人形机器人和低空经济。
6．信达策略：可能是向上突破前的最后调整
始于春节前的上涨，有很大的概率发展成牛市第二波上涨。启动初期由于去年高点的限制，会受到季节性的影响。我们认为上周的调整主要源于两会前交易性资金季节性减仓和局部交易过热（AH溢价低、TMT交易占比高），大概率会有两周左右的波动。我们认为上周对美国关税政策的担心不是股市调整的核心矛盾，即使后续有变化，也不会对市场冲击太大。而且考虑到1月中旬以来，经济相关类板块涨幅滞后，春季躁动期间经常出现的经济预期躁动还未出现。
从更长视角来看，盈利和增量资金层面显现出更多市场将会向上突破的特征，社融、PMI、地产二手房销售均有改善，利率明显反弹，融资余额快速回升，并创历史新高。不过，由于季节性和回升力度还不够强，所以还需要3月中下旬进一步确认。
7．中国银河：全国两会前瞻指引A股投资主线
全国两会前瞻：2025年全国两会召开在即。根据中央经济工作会议总体基调，同时结合地方两会、近期高层会议表态，主要关注以下政策层面对资本市场的影响：（1）延续中央经济工作会议定调，宏观政策预计更加积极有为。（2）扩大内需是2025年经济工作的重中之重。其中，提振消费是扩大内需的关键着力点，投资是另一抓手。（3）新质生产力的建设是重点方向。（4）继续关注坚持两个“毫不动摇”。（5）防风险依然有望成为2025年的重要议题。（6）资本市场的长期健康发展值得进一步关注。
未来投资展望：全国两会的召开有望为A股市场投资结构提供进一步指引。在国内经济处于新旧动能切换的背景下，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会。当前全A指数市盈率估值处于历史中位水平，但相比海外市场来讲仍然处于偏低位置。随着中长期资金加速入市，投资者信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。
总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，重点关注：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题；（2）扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题；（3）继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。
8．中泰策略：本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？
市场情绪方面，我们认为当前市场更类似2021年初，而非2014年~2015年。今年市场整体的宏观环境为风险偏好明显提升。
就指数角度而言，我们认为，今年市场波动幅度或将显著强于市场预期。短期来看，春节后市场上涨主要由科技突破带来的估值提升带动。但是，两会之后今年的政策基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，市场或进入“现实与兑现期”。若总量政策不及预期，以及企业盈利尚未好转，则指数调整的压力或比市场预期的更大。
因此，对于当前持有防御类资产（红利、债券）和安全类资产（黄金、有色、电力设备、军工、核电等）投资者，我们认为无需被“逼空式”追高科技股，特别是转向A股中估值过高的中小市值、科创股。
9．东吴策略：如果成长高切低，应该买什么板块？
虽然本周后半段科技板块迎来回调，但中长期看仍是市场的交易主线。由于当前部分核心分支已经被给予了较高的估值，科技成长板块内部的轮动节奏将是后续行情的关键。在盈利空间尚未打开的情况下，市场转向基本面交易的条件尚未成熟。即便重要会议临近，但市场对于政策的预期已经回归理性，基于政策的博弈难以获得明显的超额收益。因此风格切换发生的概率仍较低，顺周期/红利风格在短期可能会有补涨的机会，但更多是市场资金再平衡的结果。
10．光大策略：积极把握春季行情
2025年A股“春季躁动”行情已经开启。A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，且央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情。受DeepSeek爆火、节后日历效应等因素影响，2025年A股“春季躁动”行情已经开启。
政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。
配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。科技成长板块方面，关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块方面，重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。
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