新一轮贸易战触发避险需求升温 澳大利亚养老金从美债转向本国债券

在经历多年来的大规模海外市场投资后，澳大利亚一些最大规模的养老基金正在大举增持澳大利亚国内的政府债券——随着特朗普重返美国总统宝座后开启的新一轮贸易战引发全球金融市场动荡，这些资产如今被澳大利亚养老基金们视为最安全的资产之一。

尽管澳大利亚养老基金行业长期以来将大量资金投向海外市场，但当前的市场环境促使部分资金回流国内。有统计数据显示，澳大利亚第二大养老基金Australian Retirement Trust已将其在某些金融投资策略中的澳元计价政府债券或其他类型债券配置提高至近二十年来的最高水平，接近全球金融危机时期的配置水平。该国另一大型养老基金Colonial First State Investments Ltd.则青睐包括政府债券在内的澳大利亚固定收益资产，主要因这些资产具有避险属性。

市场重新评估哪些是所谓的“安全避风港”

随着美国现任总统唐纳德·特朗普领导的美国政府重新征收关税，打响“新一轮全球贸易战”并颠覆地缘政治现状，全球投资者们对何为剧烈波动中的避险资产的定义发生了一定程度变化，他们纷纷重新评估究竟哪些是所谓的“安全避风港”类型资产。

长期以来的传统避险资产美债，因美联储降息预期大幅降温以及美国预算赤字预期愈发庞大而受到全球投资者冷落，今年以来美债价格呈现动荡走势，投资者们认为在这两大负面因素影响下的美债在当前的剧烈波动中不在具备“安全避风港”这一属性。尤其是美国政府愈发庞大预算赤字促使债务偿还压力不断增长，进而促使投资者们在新一轮贸易战以及地缘政治重塑局面之下将所谓的“避险投资”聚焦于黄金以及澳元。

包括美国银行在内的华尔街投资机构甚至开始定价2025年美联储“全年不降息”，这种鹰派市场预期叠加愈发庞大的美债利息，以及特朗普领导的新一届政府以“对内减税+对外征收关税”为核心的促经济增长与保护主义框，美国财政部发债规模可能被迫在“特朗普2.0时代”比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，加之特朗普征收关税随时可能将引发通货膨胀率卷土重来，导致美国债券市场在今年频繁出现大幅抛售。

作为对比，传统避险资产黄金的交易价格今年以来屡创新高，如今离3000美元/盎司这一史诗级历史大关越来越近，黄金已经超过了其他大类资产类别，成为所谓“特朗普交易”中价格表现最好的资产标的，主要逻辑在于资金对贸易战和全球经济增长的担忧刺激了对传统避险资产黄金的需求。澳元计价的债券则因澳大利亚联储的降息预期和抵御全球经济衰退的巨大潜力而受到包括澳大利亚养老金在内的大型投资机构青睐，在市场不确定性加剧的背景下，吸引了从摩根大通资产管理到太平洋投资管理公司(PIMCO)等全球资管巨头的关注。

“我认为，主动增持的最佳地点之一实际上是在澳大利亚本土，而非海外市场。”来自Australian Retirement Trust的高级投资组合经理Jimmy Louca表示。该养老基金管理着超过3300亿澳元(约合2100亿美元)的资产。他表示，澳大利亚“不在特朗普关税的直接打击战线范围内”，因此“我们获得了避险资金大量流入”。

澳大利亚整体规模高达4.1万亿美元的养老基金行业多年以来一直将目光投向海外市场，目前该国大约一半的退休储蓄存放在海外。但近期澳大利亚市场的多种积极因素，正在显著提高这些大型养老基金将原本计划于投资海外市场的资金带回国内，甚至获利了结一部分美债，将这些海外资金带回澳大利亚国内市场。

澳大利亚国债收益率颇具吸引力

一些养老基金承认，由于需要以澳元支付养老金额，持有外国资产时面临资产价格波动性和汇率组合波动的挑战。随着通胀持续下降，金融市场的交易员们普遍预期澳大利亚联储最早将于周二开启降息周期。

相比于长期以来的避险资产之一美债，澳大利亚国内的债券收益率现在也非常具有投资吸引力。截至周一，作为市场基准的澳大利亚10年期政府债券收益率约为4.45%，而上周五同期限的美国国债收益率约为4.48%。

尽管如此，澳元债券并非唯一的投资选择，黄金与美债仍然在一些澳大利亚养老基金的考虑清单。澳大利亚最大规模的养老基金之一AustralianSuper认为美国国债虽然在负面因素影响下价格波动加剧，但是仍然具有一定程度上的避险投资价值。

“当股票市场出现波动或金融风险担忧上升时，美国国债实际上重新成为一种多元化的金融工具。”该基金的固定收益、外汇和现金主管Katie Dean表示。“目前，我们对所持有的部分美国国债感到非常满意。”

澳大利亚规模高达2380亿澳元的主权财富基金现在正在大举买入债券——包括澳大利亚国内以及国际债券。此前，管理该基金的官员曾质疑固定收益资产是否会在传统的60-40投资组合中继续发挥如此重要的作用。

“我们认为，至少在短期范围内，债券的表现方式将更加传统。”来自Future Fund首席执行官Raphael Arndt在一次采访中表示。

整体而言，澳大利亚养老基金将其中一部分资产从美国等海外市场带回澳大利亚国内的趋势显而易见。比如，管理着高达1690亿澳元资产的养老基金Colonial First State在过去两年中不断增加了对于澳大利亚国内固定收益资产的配置敞口。

“在当前全球金融市场甚至收益率与利率也大幅波动的宏观环境下，我们将其视为更具避险属性的资产。”该养老基金的固定收益和另类投资主管Robert Graham-Smith在谈到澳大利亚固定收益资产时表示。