库存连降数周，碳酸锂基本面有变？

　　期货日报

　　近期，碳酸锂社会库存持续去化。据SMM数据，截至9月27日当周，碳酸锂周度库存为12.46万吨，环比减少2095吨。其中，上游去库5035吨，下游和其他环节累库2939吨。值得关注的是，这已是碳酸锂连续5周呈现去库态势。

　　市场人士认为，碳酸锂库存持续去化并不意味着碳酸锂基本面拐点已经到来。

　　对于9月碳酸锂库存持续下降的原因，中信建投期货分析师张维鑫解释称，一方面是因为碳酸锂的低价对生产端的制约已有所体现，另一方面则是随着旺季来临，碳酸锂需求端环比有较大增长。供减需增的背景下，碳酸锂库存连续下降。

　　“9月以来，碳酸锂市场供需因素出现了明显变化，尤其是供应方面，矿端连续出现减停产消息，同时连续数月国内锂矿进口和碳酸锂进口环比明显下降，低价显然影响到矿山的生产和发货意愿。需求方面，汽车和电池环节价格战引发的观望心态逐步消退，而低价带来的三大效应（出口扩张、加速替代和收入效应）在增强。7月以来，新能源汽车销售增速好于年初预期与上半年的增速。”国投安信期货分析师吴江也解释称，尽管环比来看供需出现了明显逆转，但是9月的平衡表呈现阶段性的紧平衡，月均有3000吨左右的需求短缺，因此呈现去库态势。

　　谈及去库情况，多位业内人士告诉期货日报记者，此轮去库对基本面的边际改善相对有限。

　　“这种去库属于特定情况下的表现，更多属于供给和需求在节奏上的错配。”张维鑫认为，随着“金九银十”结束，环比需求预计会有较大回落，其中包括订单增长放缓、中间环节去库等因素，会带来上游材料需求减少。从供给端来看，随着碳酸锂价格来到一个相对均衡的位置，并维持较窄幅波动，生产端预计会有所恢复，去库状态继续维持的时间并不会太长久。一方面，未来一段时间内，仍有锂资源投产并爬坡，供给端大概率继续保持增长趋势，需求端增长则放缓。因此，在强现实与弱预期的矛盾下，供需关系虽有短期改善，但中长期仍不容乐观。另一方面，当下大背景仍然是供大于求，若价格出现明显反弹，解除了对供给的限制，产能出清无法实现，供大于求的局面会更加严峻，反过来会对价格形成压制。

　　“连续5周维持去库态势，反映出碳酸锂的基本面阶段性转好，但实际边际改善力度相对有限。”国信期货分析师顾冯达也认为，从中长期视角来看，供应端目前尚未见到规模化的减停产，同时锂盐新项目计划投产增量仍较为显著，供大于求预计仍然是中长期主基调。

　　从终端需求来看，在全球新能源汽车销量增速放缓的背景下，中国市场依旧展现出强劲的增长势头，新能源汽车在旺季的表现成为碳酸锂需求环比增长的重要支撑点。据乘联会数据，9月中国大陆乘用车零售销量预计将达到210万辆，同比增长4.0%。其中，新能源乘用车（NEV）的销量预计将达到110万辆，同比增长47.3%。9月份，新能源汽车销量预计将占中国大陆乘用车销量的52.4%。

　　有行业人士表示，近期政策端的多项利好信号进一步提振了市场信心，如新能源车购置补贴政策的延续、新能源车下乡活动等，均有望激发市场活力。随着充电基础设施不断完善和环保政策持续推进，中国新能源汽车的市场渗透率将进一步提升，市场规模也有望继续扩大，为全球新能源汽车产业注入更多动力。

　　“当下，随着政策发力，股票市场显著回暖，地产市场亦有企稳迹象，居民资产负债表修复，汽车消费有望得到提振。”张维鑫认为，从这个角度来看，今年新能源汽车“金九银十”的销售表现及四季度销量可以适度上调，进而会增加碳酸锂需求，这是政策从基本面对碳酸锂价格产生支撑的路径。最终的改善幅度还要关注政策后续落地情况。

　　吴江也认为，尽管当前处于消费旺季，叠加以旧换新和促进消费措施的加持，在国庆假期前后，新能源汽车消费或能有效带动碳酸锂需求阶段性改善，但后市需要关注政策向更广泛领域的落地状态，包括全球范围内可能的再通胀倾向。

　　展望后市，当前碳酸锂价格是否已经迎来拐点，市场存在较大分歧。方正中期期货分析师魏朝明认为，当前，碳酸锂需求超预期向好，新能源汽车需求向好也带动中间环节库存去化，加之当前宏观情绪向好，或与短周期供需面改善形成共振，后市有望看高一线。顾冯达也认为，虽供过于求的基本面格局尚未得到有效改善，但政策利好支撑商品板块整体上行，碳酸锂或将步入阶段性宽幅震荡区间，后续需重点关注供应端情况及客供比例的改变。张维鑫则认为，尽管碳酸锂短期内确实有一些利好，但价格反弹高度不宜过度乐观，10月份大概率会是基本面拐点，同时也有可能成为下一轮下跌的起点。