坚守阵地还是力保规模？文体基金偏向风格漂移

　　证券时报记者安仲文

　　在文体赛道赚钱难的背景下，坚持文体板块阵地还是风格漂移？结果会有很大的区别。一方面，部分规模较小的文体基金依然选择重仓基金合同所规定的文体核心仓位，却带来较大的净值损失，甚至导致基金清盘；另一方面，许多文体基金为了保规模，在实际操作中选择低配文体，重仓煤炭、电力、银行等红利板块，甚至出现文体基金不买文体股的现象。

　　对此，多位基金经理认为，当前文体赛道的投资机会实际上从A股已切换到港股市场，此前A股文体赛道在人工智能的助力下，经历过拔估值行情，但港股相关公司估值吸引力和业绩改善更为显著。

　　不少文体基金风格漂移

　　由于当前文体基金赚钱较难，所以因风格漂移带来的业绩分化正在显现。

　　证券时报记者注意到，多只文体基金在文体赛道出现巨大净值损失。北方一只文体基金今年以来的净值亏损超过31%，最近一年的收益率损失更是达到50%。此外，另一家公募旗下的文体基金亦在今年以来出现12%的净值损失，最近一年跌幅也超过了33%。

　　上述出现大幅亏损的文体基金，绝大部分持仓在基金合同所规定的主题赛道内，重仓股方向大多指向影视、出版、游戏、教育和旅游等股票。以上述一只北方文体基金为例，截至今年3月末，该基金持有的文体娱乐赛道仓位达82.31%。

　　与此同时，还有很大一部分文体基金则通过风格漂移获得了正收益，并挤进同行业绩前列。上海一只文体基金披露的信息显示，最新的年内收益率接近7%，这个收益比年内表现最差的文体基金高出38个百分点，该基金之所以表现遥遥领先，主要原因就是持仓漂移。根据该基金一季报持仓信息，截至3月末，这只产品核心持仓集中指向制造业板块，仓位配置占比约为46%，而在文体赛道的仓位配置则不足2%。

　　另一只同样进入文体基金业绩前列的产品，收益贡献也是来源于风格漂移。该基金披露的仓位信息显示，截至今年一季度末，文体板块仓位占比仅为0.56%，而配置的煤炭等采矿业仓位却达到16.2%，中国建筑、中航光电、宁德时代等一批偏制造业股票的仓位合计占比达到52%。

　　甚至还有文体基金的持仓基本上没有任何文体板块的股票。华南地区一只文体基金的核心持仓主要为电力和化工资源股，部分传统周期股的仓位合计占比高达62.5%，核心重仓股包括中国核电、银泰黄金、久立特材、华鲁恒升等，该基金目前在文体赛道的仓位占比为0。

　　首尾规模差距超20倍

　　文体基金风格漂移所带来的影响还表现在规模差距上。

　　证券时报记者注意到，实施风格漂移的文体基金的规模全部在15亿元到60亿元之间，而坚持原赛道的多只文体基金的规模几乎都低于3亿元。以某只文体板块仓位只剩下0.56%的文体基金为例，截至今年3月末，该基金的资产规模为55.3亿元。另外一只在文体板块保持零仓位的主题基金，截至3月末的规模也超过24亿元，创出4年以来的新高，在不少文体基金遭遇赎回的情况下，这只基金反而因为风格漂移在一季度出现明显的资金流入。

　　记者发现，文体基金的风格漂移正导致该赛道主题基金产品规模出现巨大的鸿沟，头部与尾部基金的规模相差20倍以上。这种差距也意味着，坚持在文体赛道的主题基金不仅出现规模持续缩水，甚至还面临清盘压力。例如，深圳地区有两只文体基金因为重仓文体赛道导致资产规模严重缩水，最后被迫实施清盘。

　　公募行业的持仓数据显示，今年一季度，文体行业在公募基金中重仓占比的比重为1.02%，相比于2023年四季度有小幅上升，但仍处于历史低位。截至今年一季度末，文体行业的基金重仓超配比例仍处于-0.9%的低位。可以看到，许多大型文体基金拒绝配置文体板块的现象，凸显了在业绩和市场热点轮动的背景下，当前A股文体赛道在公募基金经理眼中正处于边缘化的冷门角色。

　　从A股切换到港股

　　文体基金当前赚钱难的困境，实际上只体现在A股产品上，港股基金经理仍在重配文体赛道，并带来显著的业绩贡献。

　　“文体赛道的核心竞争力可能主要体现在港股，对A股文体基金的低配主要是因为去年一季度借助人工智能热潮出现一波很大的拔估值行情，但这些公司的基本面并未出现与股价大幅上涨所对应的业绩表现，相比之下，港股市场文体板块则未出现这种情况，这也是我们的文体仓位主要指向港股的原因。”深圳地区一位基金经理在接受证券时报记者采访时表示，A股的文体赛道年内吸引力不大，但其中存在少部分龙头公司的结构性机会，同时因为港股市场相关公司股价表现滞后于业绩改善，因此港股的文体娱乐赛道反而拥有更大机会。

　　深圳地区一位重仓港股文体板块的基金经理认为，预计人工智能技术将逐步应用到各类文体娱乐的垂类应用中，尤其是图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库等领域，都会在2024年迎来突破性进展，这使得文体赛道的新兴垂类冠军仍然能够在当前市场环境下取得快速增长，业绩很可能将超出市场预期。同时，随着过去三年行业大幅出清、竞争减弱，很多文体垂直行业出现了寡头垄断的竞争格局，头部企业逐渐开始将市场份额的优势，转变为收入和利润，这使得基金已经发现不少文体娱乐垂类冠军企业快速增长，收入仍在成长中期、利润大幅度释放将为基金带来更大操作空间。